今年以來港股高歌猛進，成為全球股市最有希望的市場之一，不過昨天早盤香港提高印花稅報道發(fā)酵后，大波港股先后遭遇重挫。印花稅稅率從0.1%提升到0.13%，對港股影響有多大?其實，這個問題本質上更多的和流動性，還有市場情緒問題相關。

一方面，和中國資產的成長性還有匯率優(yōu)勢、估值優(yōu)勢相比，0.03%的差異，可能微乎其微。

其次，結合A股歷史上，2次更大幅度的上調印花稅(97和07年都調高了0.2%)的經驗來看，調控往往發(fā)生在牛市中繼階段，加上這次更為溫和的上調，也更有可能讓港股市場情緒可以更快的實現修復，預計上調印花稅帶來的資金情緒壓力，大致會在1-2周內得到消化，從長期來看，這種牛市途中的輕調控，也有助于為Q4以來，中國權益資資形成的慢牛格局保駕護航。

一、香港為何在此時提高印花稅稅率？

對于香港來講，提高印花稅，可以紓緩香港政府本身的財政赤字壓力。同時，在全球的資產配置都向權益市場遷移的過程中，尤其對于中國市場來講這種轉變趨勢更明顯，印花稅這種彈性工具的使用，更像是在管理市場預期，某種程度上，也有助于推動資產配置的轉換變得更加有序、健康。

1.1股票交易印花稅是香港政府的重要收入之一

疫情帶來的非經常性支出，去年已經給香港財政帶來赤字，我們看2020-21財年香港的財政預算(香港的財年是每年4月1日至翌年的3月31日)，修訂后的財政赤字規(guī)模已經達到了歷史新高的2576億港元。

香港財政最早在19-20財年開始轉為赤字(106億港元)，如果以2019至2020財政年度為參考的話，股票印花稅帶來的收入大約占到香港財政收入的5%左右。

打個比方，如果印花稅在19年提升30%，假設交易規(guī)模影響并不明顯，那么19-20財年，香港財政則可以接近達到收支平衡。從這個角度來看，提高印花稅，對于紓緩香港政府本身的財政赤字壓力是比較直接有效的方式。

可以預見的是，隨著港股IPO放開、新老經濟結構性改革，還有人民幣升值、加上本身低估值這些因素，港股市場的交易規(guī)模仍然具備擴張的基礎。

1.2印花稅這種彈性工具的使用，更像是在管理市場預期

另一方面，我們也看到過去半年，隨著新經濟扎堆上市，歐美大放水，南下資金加速涌入，港股作為海內外投資者配置中國新經濟資產的橋梁形象更加深入人心。

而彼時的中國市場也經歷了像疫情迅速響應管控成功、貨幣政策率先常態(tài)化，還有地產監(jiān)管空前收緊，這些諸多歷史性的進程。

在全球的資產配置都向權益市場(本身也是在反應實體經濟的復蘇，其次港股資產的性價比更高)遷移的過程中，印花稅這種彈性工具的使用，更像是在管理市場預期，某種程度上，也有助于推動資產配置的轉換變得更加有序、健康。

二、提高印花稅稅率將對港股市場產生怎樣影響？是否會波及到A股？

從A股的經驗來看，提高印花稅，短期確實容易給市場帶來情緒化的沖擊，但相比07年A股印花稅從千一提高到千三 ，香港市場這次算是一個溫和的上調，我們認為市場情緒將更快的實現修復，而且長期看，也有助于中國權益資產維持目前健康的慢牛行情。

從交易結構上看，陸港通大概占到港交所成交的10%左右，這里面包括北上和南下資金，提高印花稅自然也會影響北上資金的情緒。

追溯歷史，香港0.1%的印花稅從2001年就保持至今，在這之前也都是下調，因此并沒有太多的借鑒因素。

不過，如果是和07年5月，A股印花稅從千一上調到千三比起來(A股調整了2周)，這次香港市場提升30%印花稅，算是一個溫和的上調，對于部分對于交易成本比較敏感的個人投資者來講，尤其是高頻投資者，可能會影響到交易意愿，但對于追求新經濟投資，還有扎根于港股的機構投資者來講或許相對有限。因為成長性，還有中資股的匯率優(yōu)勢(中資、中概股用人民幣體現業(yè)績)，會很容易覆蓋這部分成本。

530“股災”(印花稅上調)+救市(印花稅下調)

A股僅調整了兩周

包括和歐美日相比，中國更克制的貨幣政策，更強勁的內生上生長，還有持續(xù)涌現的新經濟企業(yè)(新老經濟結構性轉型)，也都有利于塑造中國資產的慢牛周期。

而且也可以注意到，A股歷史上兩次上調印花稅(另一次是97年5月，由0.3%上調至0.5%，A股大概調整了4個月)，但在事后來看，實際上也都發(fā)生在牛市上漲中繼階段。

三、未來有哪些可以關注的地方？

正如港交所行政總裁李小加此前預言，香港內地互聯互通趨勢已“不可逆”，下一步將會是允許內地投資者在港交所購買債券，以及衍生品市場和股票一級市場的互聯互通。也有望為香港交易所帶來新的交易增量。

當然，5月份港交所換屆，新任總裁歐冠升屆時如何推進與內地的互聯互通也值得關注。

而受印花稅稅率調整影響，昨日南向資金凈流出199.6億，為今年以來首次凈流出。南下資金的流向，很大程度上反應了市場的情緒，所以也是投資者需要注意的數據。通過老虎的“滬港深通”數據板塊，就能幫助大家實時監(jiān)測南向資金，而且每晚更新的板塊和成分股，還能讓大家知道投資者們青睞的行業(yè)及個股。

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