走進樂鑫CEO-張瑞安：極簡、極客、熱情文藝

古典吉他、圍棋、愛貓、喜歡觀察蜘蛛、熱愛自拍，很難想象這些文藝暖男熱愛生活的符號，會融合在一個芯片技術(shù)大拿--張瑞安身上。

出生于1975年的張瑞安是新加坡人，祖籍福建，畢業(yè)自華僑中學和華中初級學院，隨后進入新加坡國立大學工程系，考獲一等榮譽學位和碩士學位，并連續(xù)三年登上“院長榮譽榜”(Dean'sList)，是個不折不扣的學霸。

2004年到中國上海發(fā)展，可以說是海外華人回國創(chuàng)業(yè)的代表，同樣在芯片領(lǐng)域回國創(chuàng)業(yè)的還有瀾起科技楊崇和、龍迅股份陳峰、中微公司尹志堯。

在雪球線下調(diào)研員中，當我們面對面接觸這位曾上過福布斯的技術(shù)型CEO，猛然發(fā)現(xiàn)“一點架子沒有”，今年49歲，穿著一點白色T桖，外面一件淺藍色的襯衫。

面對大神一直在問競對和芯片研發(fā)的事情，張瑞安總是眼角微微上揚，帶著一絲笑意，輕聲細語的回答，他們很好，芯片還要看看研發(fā)時間，頗有技術(shù)紳士的感覺。

同樣在交談中發(fā)現(xiàn)，張瑞安是一名極具技術(shù)完美主義的人，要求每天的工作都追求“完美”，這很苛刻，也很困難，但是如果你真心想把事情做得令人滿意，特別是在芯片行業(yè)，除了竭力做到“完美”之外別無他法。

經(jīng)歷考驗的技術(shù)人員都懂得，小小的差錯就會造成致命的失敗。因此，他們會以嚴肅的態(tài)度追求完美主義。每天每日都以完美主義嚴格自律，是一件十分辛苦的事。但一旦習以為常，就會不覺其苦。

這同發(fā)射人造衛(wèi)星一樣，發(fā)射人造衛(wèi)星需要巨大的能量才能克服地球引力，但一旦衛(wèi)星進入軌道，幾乎不需要能量也能自行運轉(zhuǎn)了，這和ESP8266的爆火的邏輯是互通的。

后來我們幾個人統(tǒng)一了一下，這就是“極客精神”。

反觀樂鑫科技的裝修在張江微電子港內(nèi)低調(diào)到可以用簡樸來形容，除了LOGO墻看不到公司標識，四面圍住像個學校，人員擴張迅速，公司門口堆了一堆要發(fā)貨的貨物，我和朱酒老師幾個人進去時候，兩個人無法并排前行。

2025年，公司員工人數(shù)為800多人，研發(fā)人員占比近七成，在這個公司里，人似乎成為了最重要的資產(chǎn)，樂鑫的開源文化吸引了來自世界各地的人才，像俄羅斯、巴西、捷克、印度、新加坡等等，他們都具備高度的自驅(qū)力，有同事明確表達了在工作中感受到明顯不同的氛圍，“在樂鑫做得很開心”，而與之前的經(jīng)歷形成鮮明對比。對技術(shù)有熱情的人員來說，樂鑫是非常好的選擇。

這也回應了市場關(guān)于買樓的傳聞，如今樂鑫市值200億，技術(shù)研發(fā)早就應該有更大的研發(fā)空間，不過這家公司的氛圍讓我很是羨慕，我在facebook上找到了樂鑫的年會照片，創(chuàng)始人張瑞安演奏吉他，下圖可以看出。

啰嗦了那么多，看企業(yè)最重要的是看創(chuàng)始人，一個企業(yè)的創(chuàng)始人決定企業(yè)的文化，在這里永遠沒有派系斗爭，每個人只有一件事情可做，那就是做好研發(fā)，開發(fā)好產(chǎn)品，不斷測試。

翻看了張瑞安的X和facebook無論從技術(shù)研究還是生活方式上來看，創(chuàng)始人的充滿激情不僅僅在工作，同樣映射在生活，很難不被這樣的人格魅力折服。

技術(shù)完美主義者的目標是打造極致的產(chǎn)品;如ESP8266\ESP32，而對生活的熱愛則會吸引更多志同道合的開發(fā)者和員工一起共創(chuàng)，這也是樂鑫生態(tài)開發(fā)者社區(qū)那么成功的原因。

上面矯情了些，下面研究下樂鑫的競爭力是什么。

樂鑫：ESP芯片的無限游戲

樂鑫的競爭力在哪兒?個人認為：

Wi-Fi領(lǐng)域的芯片技術(shù)領(lǐng)先。

開發(fā)者社區(qū)--長期共存。

詹姆斯•卡斯的著作《有限與無限的游戲》中，傳遞出這樣一種觀點：有限的游戲以贏得勝利為目標，在既定的邊界內(nèi)進行;而無限的游戲，其核心目的在于讓游戲永續(xù)進行，邊界本身即為游戲的舞臺。

企業(yè)若要實現(xiàn)持續(xù)增長，將經(jīng)營視為一場無限游戲是很必要的，來不斷突破業(yè)務的邊界。

在WIFI芯片市場深耕的樂鑫，從一炮而紅的ESP8266到現(xiàn)在的ESP32開花散葉，樂鑫的確可以稱得上一個無限游戲的樣本。

WIFI芯片很好理解。主要從事物聯(lián)網(wǎng)Wi-Fi MCU通信芯片及其模組的研發(fā)、設(shè)計及銷售，產(chǎn)品Wi-Fi MCU芯片與模組是智能家居、智能照明、智能支付終端、智能可穿戴設(shè)備、傳感設(shè)備及工業(yè)控制等物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的核心通信芯片。

放個圖，小到燈泡、電飯煲、冰箱、空調(diào)，基本我們能想到的電器，這些電器的物聯(lián)網(wǎng)使用的都可以是樂鑫的芯片系列。樂鑫ESP系列芯片的優(yōu)勢在哪兒?

以ESP32為例，它基于極低功耗的Tensilica Xtensa LX6微處理器，采用雙核32位設(shè)計，主頻最高可達240MHz，擁有520KB SRAM和448KB ROM，還支持外部4MB SPI Flash和8MB PSRAM，運算處理能力大幅提升。同時，它具備豐富的外設(shè)和接口，如最多34個可編程GPIO引腳，支持UART、SPI、I2C等多種通信協(xié)議，12位ADC(最多18通道)和8位DAC(2通道)，以及觸摸傳感器、霍爾傳感器等，使得它在智能音箱、工業(yè)自動化、健康醫(yī)療等復雜應用場景中都能大顯身手。比如在智能音箱中，ESP32能快速處理語音指令，實現(xiàn)精準的語音交互;在工業(yè)自動化領(lǐng)域，它可以連接各類傳感器與執(zhí)行器，助力工業(yè)設(shè)備的智能化運行。

講這個是不是大家聽不太懂，我簡單點說，我的大學專業(yè)是電氣工程及其自動化，我們當時嵌入式開發(fā)，需要用到各種單片機做開發(fā)，開發(fā)需要用到單片機開發(fā)板，我特地找到了當年用的記錄。

這塊板我當時用的是STC89C52，是一種低功耗、高性能CMOS8位微控制器，是單片機的一種。

單片機型號種類繁多，以其優(yōu)越的控制性能在自動化控制領(lǐng)域占有重要地位。像我們的電冰箱、空調(diào)、洗衣機都是單片機在內(nèi)部控制。

當時，全世界最熱門的主控類單片機嵌入式開發(fā)板有這些。

(1)Stm32：意法半導體推出的32位ARM微控制器，憑借其高性能、低功耗以及高可靠性等特點，在工業(yè)控制、醫(yī)療設(shè)備、消費電子等多個領(lǐng)域中獨樹一幟，我們當時的找工作必備。這在各大高校的自動控制理論和單片機原理課程中是必修課。

(2)STC系列單片機(據(jù)說由美國公司開發(fā)，技術(shù)賣給宏晶，現(xiàn)宏晶委托中國臺灣某公司生產(chǎn)，然后由宏晶銷售)，我上面用的這款，但是內(nèi)核是MCS-51內(nèi)核，INTEL公司是研發(fā)。

(3)Arduino Uno：意大利的Arduino公司設(shè)計并生產(chǎn)，2005年上市，一種開源的單片機開發(fā)板，它基于ATmega328P微控制器。這款開發(fā)板設(shè)計簡單、易于上手，非常適合初學者和愛好者用來學習電子制作和編程。

而2016年，ESP32的橫空出世改變了國外大廠壟斷的局面。

現(xiàn)在我們在各大單片機論壇上看到，樂鑫的ESP32單片機已經(jīng)躋身TOP4，并且ESP32是入門FreeRT0S的開發(fā)板Top1。

特別在AIOT爆火的這幾年，ESP32在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域表現(xiàn)出色，憑借其強大的無線通信能力和豐富的生態(tài)系統(tǒng)，成為物聯(lián)網(wǎng)開發(fā)的理想之選。

目前，樂鑫科技的ESP32系列芯片累計出貨量已超過10億顆，覆蓋全球超過10億臺智能設(shè)備。寫到這，有種揚眉吐氣的感覺有沒有?

再回到WIFI芯片，目前，樂鑫Wi-Fi MCU 市場全球第一，大Wi-Fi 市場全球第五，而且有機會在 1-2 年內(nèi)成為第四。

樂鑫在連接方面一直非常強，尤其是 Wi-Fi 產(chǎn)品線。目前覆蓋了 Wi-Fi 4、Wi-Fi 6、Wi-Fi 6E， 現(xiàn)在正在推進 Wi-Fi 7 的研發(fā)。在橫向連接技術(shù)拓展方面，樂鑫現(xiàn)在還有藍牙和 Thread/Zigbee 產(chǎn)品線，已覆蓋智能家居產(chǎn)業(yè)的三大連接技術(shù)體系。

在問答環(huán)節(jié)上，樂鑫也披露相比Wi-Fi 6標準，Wi-Fi 7確實增加了很多新特性，Wi-Fi 7 的提升主要體現(xiàn)在接入數(shù)?、連接穩(wěn)定性和速度這幾個維度，并且表示有已經(jīng)有了人力資源儲備以及相應的技術(shù)儲備，有信心能順利完成。還有一點可以關(guān)注一下，Wi-Fi 7 推出后，樂鑫在路由器端和PC的應用會有一定的增量空間。

高質(zhì)量增長的暗線：開發(fā)者生態(tài)共創(chuàng)全球

樂鑫構(gòu)建起的，是一種更深層次的競爭力——它那套獨特的“B2D2B”(Business-to-Developer-to-Business)模式以及圍繞此模式精心培育的開發(fā)者生態(tài)，從底層的軟件開發(fā)工具包(SDK)ESP-IDF，到各種應用開發(fā)框架(如音頻處理的 ESP-ADF、Mesh 組網(wǎng)的 ESP-MDF)，再到一站式的云平臺服務 ESP RainMaker ，樂鑫幾乎包辦了開發(fā)者可能需要的一切。

從芯片、操作系統(tǒng)、軟件應用框架、具體的軟件應用方案，再到云連接、App，客戶可以按需使用，快速驗證業(yè)務邏輯。這也是樂鑫強調(diào)“生態(tài)”的原因 ——不僅是開發(fā)者社群的生態(tài)，還包括與其他平臺型公司的合作生態(tài)。

這種開放性吸引了全球數(shù)以百萬計的開發(fā)者聚集在其社區(qū)周圍。他們在這里交流想法、分享代碼、解決問題，甚至自發(fā)編寫了覆蓋十多種語言的超過 200 本教程和書籍 。

比如樂鑫現(xiàn)任一位 VP，最初并不是以招聘渠道進入公司的，而是“為愛發(fā)電”的開發(fā)者。他曾在社區(qū) 中主動將整個 Arduino 軟件平臺移植到 ESP8266 芯片上，這項工作極大推動了 ESP8266 在開發(fā) 者社群中的影響力擴張，也帶來了產(chǎn)品的高速增長。樂鑫 CEO 注意到這位工程師的突出貢獻，就主 動“挖人”將他從社區(qū)引入公司。剛加入時他是 manager 級別，但憑借能力與長期積累，現(xiàn)在成長為 公司研發(fā) VP，成為核心管理層一員。

樂鑫的AI生態(tài)

很多人把樂鑫只理解為連接物聯(lián)網(wǎng)的芯片，其實樂鑫更像是一個開發(fā)平臺，全世界的開發(fā)者可以在樂鑫的開發(fā)者社區(qū)，用樂鑫的ESP32等進行自由創(chuàng)作各類產(chǎn)品。

最典型的爆火的，就是國內(nèi)的小智AI，實際上源于GitHub開源社區(qū)中一位名為蝦哥的開源者所貢獻的項目，小智AI的硬件設(shè)計在追求極致性價比，其主控芯片采用樂鑫的ESP32-S3-WROOM-1-N16R8。

我觀察到一個明顯的規(guī)律：這些開發(fā)板幾乎無一例外地采用了ESP32系列芯片，包括ESP32-P4、ESP32-S3和ESP32-C3。這一核心平臺的高度統(tǒng)一，為項目的硬件生態(tài)奠定了堅實的基礎(chǔ)。

這些開源社區(qū)的大神們，出發(fā)點往往更純粹，他們運用樂鑫的生態(tài)開發(fā)各式各樣腦洞大開的應用場景。

同樣在國外，我在油管和X上發(fā)現(xiàn)，ESP早就爆火了一陣。

先看這家專門做桌面機器人的公司--XGO，他們基于ESP32-S3開發(fā)出的機器人現(xiàn)在正在行走! 雙麥克風用于流暢的語音聊天，1.1英寸屏幕用于自定義表情，自由度關(guān)節(jié)使動作超級流暢。

XGO的宣傳詞：開源，所以構(gòu)建你自己的!這些用ESP32搭建自己的商業(yè)模式的公司還有很多很多，但無一例外都在給樂鑫做了無形的宣傳。

類似的在日本和美國，各類創(chuàng)客們基于ESP32正在開發(fā)各式各樣好玩的玩具。

大家試想一個場景：一個開發(fā)者想自主創(chuàng)業(yè)，

(1)打開樂鑫官網(wǎng)，找到SDKs開始搭建開發(fā)環(huán)境;

(2)下單購買對于的ESP系列芯片開發(fā)板;

(3)購買硬件，做出產(chǎn)品雛形。

(4)上傳樂鑫生態(tài)社區(qū)/海外Github樂鑫討論區(qū)，和發(fā)燒友們一起完善功能。

(5)形成產(chǎn)品，在開發(fā)者社區(qū)傳播，完善商業(yè)模式。

這些創(chuàng)意級的產(chǎn)品可以是桌面級AI寵物機器人、語音助手、喵伴、陪伴伴侶、小智AI。。。。

樂鑫目前與字節(jié)跳動火山引擎等各類大模型推出AI智能體開發(fā)板-喵伴。

樂鑫估值

說了這么多，最后說一下對于樂鑫科技估值的看法，業(yè)績端一季度營業(yè)收入達到5.58億元，同比增長44.08%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為9370萬元，同比增長73.80%，毛利率從去年同期的41.93提升至43.37，盈利能力在增強。

對于樂鑫這種成長型公司，用PEG法估值比較合理，樂鑫科技凈利潤增速在40%左右。

合理PEG值：通常取1為均衡點(PE=增速)，但科技成長股可容忍至1.5–2.0。

未來3年凈利潤復合增速(G)：券商一致性預期40%

2025年預測凈利潤：4.73億元。

公式：PE=PEG×G×100=1.5×40%×100=60

市值=預測凈利潤×合理PE,那么就是4.73×60=283.8億。

相比較當下的估值還有很大的空間，如果RISC-V打開利潤空間的話，還有溢價。通過持續(xù)的技術(shù)產(chǎn)品迭代和開發(fā)者生態(tài)運營，樂鑫的資產(chǎn)生態(tài)正全面邁向一個新的發(fā)展周期“量質(zhì)齊增”。我們有理由相信，隨著時間的推移，市場終將充分認識到樂鑫的真實價值，并給予更為準確合理的估值。

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