11月9日訊 據中國證券報報道，目前地方政府引導基金在我國尚屬相對較新的事物，各地仍在摸索相應的管理經驗。分析人士指出，現(xiàn)階段我國政府引導基金存在的主要問題包括：投資行業(yè)與地域失衡、資金利用效率不高、市場化程度較低、缺乏后續(xù)監(jiān)測和信息披露制度等，面對這些問題，探索出切實可行的應對措施尤為重要。

五種運行模式

中信建投報告指出，目前關于地方引導基金的日常管理及投資運作，主要方式有：一、成立獨立的事業(yè)法人主體作為基金的管理機構。二、委托地方國有資產經營公司或政府投資平臺公司負責引導基金的管理運作。三、委托地方國有創(chuàng)投企業(yè)負責引導基金的管理運作。四、成立引導基金管理公司或由公司制引導基金自行管理。五、委托外部管理機構負責引導基金管理。

我國引導基金的主要投資模式有參股、跟進投資、風險補助、融資擔保及投資擔保等。現(xiàn)階段參股是引導基金目前最主要的投資模式，引導基金向創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進行股權投資，并在約定的期限內退出，主要支持發(fā)起設立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。在這一模式下，引導基金按照創(chuàng)投母基金的方式運作，與創(chuàng)業(yè)投資機構合作成立子基金，然后子基金投向創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在此過程當中，引導基金不參與子基金的日常管理，僅充當出資占股的角色。子基金中引導基金的認購比例一般不超過25%，而且不能成為第一大股東。該運作方式能夠通過發(fā)起設立創(chuàng)業(yè)投資基金引導民間資本投資初創(chuàng)期的企業(yè)，從而起到政府資金的杠桿放大作用。在評估子基金是否成為引導基金的投資標的時，引導基金重點考察的維度放在領導團隊背景、投資策略、過往業(yè)績、募資能力、基金激勵與利益分配、團隊經歷分配以及投資團隊培養(yǎng)。

跟進投資是對創(chuàng)業(yè)投資機構選定投資的初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)，引導基金與創(chuàng)業(yè)投資機構共同投資。一般來說創(chuàng)業(yè)投資機構在選定投資項目后或實際完成投資一年內，可以申請跟進投資。引導基金應按照創(chuàng)業(yè)投資機構實際投資額50%以下的比例跟進投資，且每個項目投資額不超過300萬元人民幣。引導基金跟進投資形成的股權委托共同投資的創(chuàng)業(yè)投資機構管理。

風險補助是引導基金對已投資于初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機構給以一定的補助?！兑龑Щ鸸芾頃盒修k法》規(guī)定，引導基金按照最高不超過創(chuàng)業(yè)投資機構實際投資額的5%給予風險補助，補助金額最高不超過500萬人民幣。風險補助資金主要用于彌補創(chuàng)業(yè)投資損失。

政府引導基金考核難

值得注意的是，由于地方產業(yè)引導基金是相對較新的模式，不少政府機構仍缺乏成熟的管理機制。

業(yè)內人士指出，目前國內的引導基金設立初期為了招募到優(yōu)秀的子基金經理加強宣傳力度，在投資決策后對子基金的運作情況公示力度有限，使得市場上對某只引導基金的實際運作水平了解有限。如政府引導基金的官網上僅有截至某年累計投資子基金數量、子基金累計投資項目數量，而對子基金所投項目是否有退出、退出情況卻不得而知。根據國外經驗，通常超過一半以上的投資會通過海外資本市場或收購兼并退出。

此外，政府對基金的運作管理重視不夠，有業(yè)內人士認為，目前，政府引導基金的業(yè)務重心更多放在合作管理機構的評估篩選、引資和投資上，而對基金的運作管理則重視不夠，這使得政府難以對當前已經運作的政府引導基金全面客觀地做出考核，特別是政府部門要實現(xiàn)的戰(zhàn)略性目標，與基金管理機構希望的盈利性目標存在一定程度的沖突，如何平衡二者的關系，進而建立科學完善的考核評價體系，是亟需解決的問題。

此外，資源分配上也明顯不均。這也是受國內VC/PE機構發(fā)展的相對集中特點決定的，絕大多數機構活躍在北京、上海、深圳、廣州等地，因此，這些地區(qū)的引導基金設立后招募到子基金變得相對容易，這些子基金管理團隊擁有較為豐富的項目儲備和本地資源，為基金日后運作提供了一定保障。而二、三線城市VC/PE機構數量有限，一線城市優(yōu)秀基金經理因引導基金的地區(qū)比例限制不愿落地。

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