文丨 劉信鳳

2月13日訊，2月10日，證監(jiān)會將保本基金更名為“避險策略基金”，直接目的是打破投資者對保本基金絕對保本的剛兌預期。至此，保本基金進入存量時代，并將逐漸退出歷史舞臺，取而代之的是全新的避險策略基金。

凈值保衛(wèi)戰(zhàn)壓力巨大

數據顯示，目前存續(xù)的保本基金共151只，資產凈值約3200億元，可謂擴容迅猛。但保本基金業(yè)績并不盡如人意，且有相當比例的產品直接面臨“凈值保衛(wèi)戰(zhàn)”的巨大壓力。

Wind數據顯示，截至2月10日，在151只保本基金中，有35只基金單位凈值低于1元發(fā)行面值，占比達23.18%。且當前市場上有36只保本基金將于2017年到期。保本基金凈值跌破面值，產品到期后能否兌現保本承諾，仍是未知數，或將面臨到期無法保本的窘境。

近兩年保本基金業(yè)績令人堪憂。2016年，保本基金平均收益率僅為0.05%，遠低于同期貨幣基金平均收益率2個多百分點，創(chuàng)近5年新低。在去年有業(yè)績可查詢的89只保本基金中，41只收益率為負，占到近半數。2017年保本基金頹勢延續(xù)，截至2月10日，2017年以來凈值發(fā)生虧損的保本基金共有34只，占比為22.52%。

筆者追溯發(fā)現，保本基金出現大幅虧損，直接原因是2016年底資本市場面臨的“股債雙殺”導致，股市和債市同時經歷了一波下跌行情，造成基金凈值普遍下跌，保本基金也未能幸免。而美國加息預期和國內金融監(jiān)管趨嚴，加之年末資金面緊張更是火上澆油，令保本基金一挫再挫。

內憂外患之下，保本基金步履艱難，經營慘淡。當初打出的“進可攻退可守”的銷售旗號屢遭挑戰(zhàn)，牛市行情下的高額收益也不復存在，保本基金是否還能“保本”引發(fā)市場猜測，而去年底保本基金在股債雙殺背景下大幅下跌也令投資者格外失望。

保本基金更名始末

保本基金創(chuàng)立之初，嚴格遵循保本策略，基本不放杠桿，或者在高評級債券上放很小的杠桿，多數通過CPPI策略操作建立安全墊，結果僅能保本，收益難以出彩，后來保守策略便被市場拋棄，后續(xù)出現的保本基金風格日益激進。在牛市背景下，保本基金實收獲了不俗業(yè)績，也吸引了大量資金前來布局。

如今股市、債市都處于調整階段，后續(xù)行情有待觀察。央行年初的“變相加息”政策，令未來資金面趨于緊張。而且，管理層金融監(jiān)管決心堅定，去杠桿、去通道行動頻繁，也在加劇市場波動，短期內股指承壓，債市難言樂觀。這一系列動作都對保本基金造成巨大壓力，到期保本概率逐步降低。

有業(yè)內人士坦言，伴隨著監(jiān)管收緊，保本基金收益和規(guī)模雙雙下降，未來很難再現前幾年牛市行情下年化10%的收益率情況。截至目前，雖未出現保本基金到期不保本的情況，但已有到期的保本基金選擇轉型或干脆清盤，且業(yè)內人士認為保本基金到期轉型或清盤的趨勢將會延續(xù)。

管理層也注意到，保本投資策略及保障機制的安排并不能確保對投資本金的絕對保障,在極端市場情形下,投資者仍可能面臨投資本金虧損的情況,因此決定對“保本基金”更名為“避險策略基金”。這一決策明確了保本基金必須是策略保本而非結果保本，在策略上必須嚴格實行保本策略，不能為了收益置風險于不顧。

與保本基金改名相匹配的是，《關于保本基金的指導意見》同步更名為《關于避險策略基金的指導意見》，并對以下內容作出修訂:取消連帶責任擔保機制;完善對避險策略基金的風控要求;限定避險策略基金規(guī)模上限,防范相關風險;完善基金管理人風控管理要求。為做好新舊規(guī)則銜接，管理層對過渡時間做出了合理安排。

取代保本基金的避險策略基金將會演繹怎樣的基金故事，讓我們拭目以待。

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