從8月初完成這一輪非公開發(fā)行之后，樂視網(wǎng)的股價就一直徘徊在每股45元的增發(fā)價附近，不上不下，三個月之后的11月2日，樂視網(wǎng)在午盤后開始急跌，隨后的三個交易日，公司市值就縮水了90億元。

盡管公司出面澄清表示此次股價暴跌是由坊間的利空傳聞引發(fā)，但是從隨后的三個交易日股價走勢來看，這種市場恐慌情緒并沒有得到緩解。

樂視網(wǎng)的股價一旦出現(xiàn)下跌會引發(fā)連鎖反應(yīng)。首先是作為剛剛參與公司非公開發(fā)行的4家認購對象，其持股成本是每股45元，目前顯然已經(jīng)出現(xiàn)了賬面浮虧；而比這些認購對象更緊張的是樂視網(wǎng)的實際控制人賈躍亭，其目前已經(jīng)質(zhì)押了其手中接近84%的股權(quán)，而且絕大部分是在去年10月底公司股價位于每股50元時質(zhì)押的。

無論是跌破定增價格還是股權(quán)質(zhì)押吃緊，無疑都會打擊機構(gòu)投資者的信心，而這些投資者的信心恰恰又是維系整個樂視資金體系的根基。

欠債門再起

11月2日午盤后的暴跌7.49%讓市場不知所措，直到第二天公司出面澄清拖欠供應(yīng)商貨款的傳聞，外界才如夢方醒，公司股價也隨后開始止跌回穩(wěn)，不過最終也沒有能夠收復(fù)當天早盤時跳空低開的缺口。

所謂樂視網(wǎng)拖欠供應(yīng)商貨款的傳聞，早在今年上半年的時候就曾經(jīng)傳出過，本報記者也曾在今年6月份對此事件進行過追蹤報道，樂視網(wǎng)在當時接受記者采訪時和隨后在11月3日的回應(yīng)中一致，都否認有類似事件發(fā)生。

關(guān)于供應(yīng)商欠款傳言的真實性目前尚沒有供應(yīng)商出面指證，但是從公開披露的財務(wù)數(shù)據(jù)還是可以看出，在超級電視和樂視手機兩大智能終端產(chǎn)品熱銷的背景下，樂視的整個體系承受著巨大的資金壓力。

由于樂視網(wǎng)在超級電視和樂視手機上的業(yè)務(wù)都是通過旗下子公司運營，因此在其公開披露的財務(wù)報告中，關(guān)于這些業(yè)務(wù)的財務(wù)信息并不詳細，但是從樂視網(wǎng)所披露的母公司財務(wù)報表和合并財務(wù)報表之間的數(shù)據(jù)之差，還是可以看出其中端倪。

在去年的年報中，公司應(yīng)付賬款一項母公司報表只有6.9億元，而合并報表卻高達32.3億元；到今年中報的時候，這兩個數(shù)字進一步提升到了10.8億元和47.9億元；而到了三季報的時候，這兩個數(shù)字分別為13.4億元和43.8億元。

母公司財務(wù)報表和合并財務(wù)報表之間的差額，主要是由樂視網(wǎng)旗下子公司產(chǎn)生的，而樂視網(wǎng)目前旗下的子公司里面，核心就是生產(chǎn)超級電視的樂視致新電子，由于樂視網(wǎng)只持有其58.55%，因此樂視致新電子實際的應(yīng)付貨款數(shù)字遠高于這一數(shù)字。

此外，在公司的財務(wù)報告解釋當中，應(yīng)付賬款中來自于應(yīng)付版權(quán)款的比重并不高，主要是應(yīng)付貨款，去年年報時這兩個數(shù)字分別為11億元和21.3億元，到了今年中報時這兩個數(shù)字分別為13.6億元和34.3億元。

根據(jù)記者在今年6月份時的調(diào)查了解，為樂視超級電視提供代工生產(chǎn)的廠商總計有6家，包括山東青島的冠捷科技、山東濰坊的歌爾光電、浙江嵊州的天樂數(shù)碼、廣東惠州的TCL，還有富士康以及設(shè)計谷。

值得注意的是，在今年年初完成了入股TCL多媒體之后，按照雙方協(xié)議，TCL多媒體將承擔很大一部分樂視超級電視的代工業(yè)務(wù)。為此，樂視網(wǎng)的三季度財報上也多出了32.66億元的現(xiàn)金支出。

市值跌破800億

戰(zhàn)略入股TCL多媒體，再加上公司采購版權(quán)和服務(wù)器，到樂視網(wǎng)今年前三季度的投資現(xiàn)金支出超過82億元，以公司現(xiàn)有的資金顯然是無法滿足需要的，為此，樂視網(wǎng)一方面通過短期借款籌資31億元，另一方面就是通過非公開發(fā)行股票等股權(quán)融資88億元。

融得的這119億元資金，需要償還今年到期的將近20億元短期債務(wù)，此外，子公司向銀行借款還需要公司提供將近30億元的保證金，剩下的70多億元勉強夠填補上述股權(quán)投資和版權(quán)采購等支出。

在樂視控股打造一個“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的同時，圍繞樂視網(wǎng)上市平臺也形成了一個資本運作的閉環(huán)。

實際控制人要通過質(zhì)押上市公司股票獲得融資，以支持其他非上市公司業(yè)務(wù)的資金需求，上市公司需要通過股權(quán)融資滿足公司內(nèi)部的資金需求，這二者都需要樂視網(wǎng)保持一個相對穩(wěn)定的股價。

作為曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)板第一股，樂視網(wǎng)從2010年上市時的40多億元市值，在2015年股價最高時曾經(jīng)創(chuàng)下1500億元的市值，復(fù)權(quán)后的股價甚至一度沖高至每股1573元，堪稱創(chuàng)業(yè)板高增長的標桿。

盡管市場上始終有投資者堅信樂視網(wǎng)的投資價值，但是過高的估值終究是需要足夠的利潤作為支撐的，以樂視網(wǎng)目前每年只有2億多元的凈利潤，顯然是不夠的。

從去年底開始，樂視網(wǎng)就籌劃經(jīng)樂視控股旗下的樂視影業(yè)資產(chǎn)置入上市公司，按照樂視影業(yè)和上市公司簽訂的利潤承諾協(xié)議，未來三年可以給樂視網(wǎng)貢獻5.2億元、7.3億元和10.4億元的凈利潤，然而受制于政策調(diào)控，這一資產(chǎn)置入方案至今未能成行。

按照樂視網(wǎng)最新公布的三季報數(shù)據(jù)，公司前三季度實現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)利潤只有1.39億元，同比去年略有下滑。顯然，公司在三季度完成了450萬臺超級電視的銷售，并沒有在利潤上給公司貢獻太多。

在行業(yè)分析師看來，樂視網(wǎng)短期的業(yè)績支撐要看付費用戶的增長情況，但是從長期來看，還是要考慮公司所搭建的生態(tài)閉環(huán)能否從量變到質(zhì)變，從而帶動公司的收入和盈利能力實現(xiàn)突破性發(fā)展。

11月4日，樂視網(wǎng)的收盤價為每股39.71元，市值已經(jīng)降至787億元，三天時間跌去90億元。

生成海報

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