從8月初完成這一輪非公開(kāi)發(fā)行之后，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)就一直徘徊在每股45元的增發(fā)價(jià)附近，不上不下，三個(gè)月之后的11月2日，樂(lè)視網(wǎng)在午盤(pán)后開(kāi)始急跌，隨后的三個(gè)交易日，公司市值就縮水了90億元。

盡管公司出面澄清表示此次股價(jià)暴跌是由坊間的利空傳聞引發(fā)，但是從隨后的三個(gè)交易日股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，這種市場(chǎng)恐慌情緒并沒(méi)有得到緩解。

樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)一旦出現(xiàn)下跌會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)。首先是作為剛剛參與公司非公開(kāi)發(fā)行的4家認(rèn)購(gòu)對(duì)象，其持股成本是每股45元，目前顯然已經(jīng)出現(xiàn)了賬面浮虧；而比這些認(rèn)購(gòu)對(duì)象更緊張的是樂(lè)視網(wǎng)的實(shí)際控制人賈躍亭，其目前已經(jīng)質(zhì)押了其手中接近84%的股權(quán)，而且絕大部分是在去年10月底公司股價(jià)位于每股50元時(shí)質(zhì)押的。

無(wú)論是跌破定增價(jià)格還是股權(quán)質(zhì)押吃緊，無(wú)疑都會(huì)打擊機(jī)構(gòu)投資者的信心，而這些投資者的信心恰恰又是維系整個(gè)樂(lè)視資金體系的根基。

欠債門(mén)再起

11月2日午盤(pán)后的暴跌7.49%讓市場(chǎng)不知所措，直到第二天公司出面澄清拖欠供應(yīng)商貨款的傳聞，外界才如夢(mèng)方醒，公司股價(jià)也隨后開(kāi)始止跌回穩(wěn)，不過(guò)最終也沒(méi)有能夠收復(fù)當(dāng)天早盤(pán)時(shí)跳空低開(kāi)的缺口。

所謂樂(lè)視網(wǎng)拖欠供應(yīng)商貨款的傳聞，早在今年上半年的時(shí)候就曾經(jīng)傳出過(guò)，本報(bào)記者也曾在今年6月份對(duì)此事件進(jìn)行過(guò)追蹤報(bào)道，樂(lè)視網(wǎng)在當(dāng)時(shí)接受記者采訪時(shí)和隨后在11月3日的回應(yīng)中一致，都否認(rèn)有類(lèi)似事件發(fā)生。

關(guān)于供應(yīng)商欠款傳言的真實(shí)性目前尚沒(méi)有供應(yīng)商出面指證，但是從公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還是可以看出，在超級(jí)電視和樂(lè)視手機(jī)兩大智能終端產(chǎn)品熱銷(xiāo)的背景下，樂(lè)視的整個(gè)體系承受著巨大的資金壓力。

由于樂(lè)視網(wǎng)在超級(jí)電視和樂(lè)視手機(jī)上的業(yè)務(wù)都是通過(guò)旗下子公司運(yùn)營(yíng)，因此在其公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)報(bào)告中，關(guān)于這些業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)信息并不詳細(xì)，但是從樂(lè)視網(wǎng)所披露的母公司財(cái)務(wù)報(bào)表和合并財(cái)務(wù)報(bào)表之間的數(shù)據(jù)之差，還是可以看出其中端倪。

在去年的年報(bào)中，公司應(yīng)付賬款一項(xiàng)母公司報(bào)表只有6.9億元，而合并報(bào)表卻高達(dá)32.3億元；到今年中報(bào)的時(shí)候，這兩個(gè)數(shù)字進(jìn)一步提升到了10.8億元和47.9億元；而到了三季報(bào)的時(shí)候，這兩個(gè)數(shù)字分別為13.4億元和43.8億元。

母公司財(cái)務(wù)報(bào)表和合并財(cái)務(wù)報(bào)表之間的差額，主要是由樂(lè)視網(wǎng)旗下子公司產(chǎn)生的，而樂(lè)視網(wǎng)目前旗下的子公司里面，核心就是生產(chǎn)超級(jí)電視的樂(lè)視致新電子，由于樂(lè)視網(wǎng)只持有其58.55%，因此樂(lè)視致新電子實(shí)際的應(yīng)付貨款數(shù)字遠(yuǎn)高于這一數(shù)字。

此外，在公司的財(cái)務(wù)報(bào)告解釋當(dāng)中，應(yīng)付賬款中來(lái)自于應(yīng)付版權(quán)款的比重并不高，主要是應(yīng)付貨款，去年年報(bào)時(shí)這兩個(gè)數(shù)字分別為11億元和21.3億元，到了今年中報(bào)時(shí)這兩個(gè)數(shù)字分別為13.6億元和34.3億元。

根據(jù)記者在今年6月份時(shí)的調(diào)查了解，為樂(lè)視超級(jí)電視提供代工生產(chǎn)的廠商總計(jì)有6家，包括山東青島的冠捷科技、山東濰坊的歌爾光電、浙江嵊州的天樂(lè)數(shù)碼、廣東惠州的TCL，還有富士康以及設(shè)計(jì)谷。

值得注意的是，在今年年初完成了入股TCL多媒體之后，按照雙方協(xié)議，TCL多媒體將承擔(dān)很大一部分樂(lè)視超級(jí)電視的代工業(yè)務(wù)。為此，樂(lè)視網(wǎng)的三季度財(cái)報(bào)上也多出了32.66億元的現(xiàn)金支出。

市值跌破800億

戰(zhàn)略入股TCL多媒體，再加上公司采購(gòu)版權(quán)和服務(wù)器，到樂(lè)視網(wǎng)今年前三季度的投資現(xiàn)金支出超過(guò)82億元，以公司現(xiàn)有的資金顯然是無(wú)法滿(mǎn)足需要的，為此，樂(lè)視網(wǎng)一方面通過(guò)短期借款籌資31億元，另一方面就是通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票等股權(quán)融資88億元。

融得的這119億元資金，需要償還今年到期的將近20億元短期債務(wù)，此外，子公司向銀行借款還需要公司提供將近30億元的保證金，剩下的70多億元勉強(qiáng)夠填補(bǔ)上述股權(quán)投資和版權(quán)采購(gòu)等支出。

在樂(lè)視控股打造一個(gè)“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的同時(shí)，圍繞樂(lè)視網(wǎng)上市平臺(tái)也形成了一個(gè)資本運(yùn)作的閉環(huán)。

實(shí)際控制人要通過(guò)質(zhì)押上市公司股票獲得融資，以支持其他非上市公司業(yè)務(wù)的資金需求，上市公司需要通過(guò)股權(quán)融資滿(mǎn)足公司內(nèi)部的資金需求，這二者都需要樂(lè)視網(wǎng)保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的股價(jià)。

作為曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)板第一股，樂(lè)視網(wǎng)從2010年上市時(shí)的40多億元市值，在2015年股價(jià)最高時(shí)曾經(jīng)創(chuàng)下1500億元的市值，復(fù)權(quán)后的股價(jià)甚至一度沖高至每股1573元，堪稱(chēng)創(chuàng)業(yè)板高增長(zhǎng)的標(biāo)桿。

盡管市場(chǎng)上始終有投資者堅(jiān)信樂(lè)視網(wǎng)的投資價(jià)值，但是過(guò)高的估值終究是需要足夠的利潤(rùn)作為支撐的，以樂(lè)視網(wǎng)目前每年只有2億多元的凈利潤(rùn)，顯然是不夠的。

從去年底開(kāi)始，樂(lè)視網(wǎng)就籌劃經(jīng)樂(lè)視控股旗下的樂(lè)視影業(yè)資產(chǎn)置入上市公司，按照樂(lè)視影業(yè)和上市公司簽訂的利潤(rùn)承諾協(xié)議，未來(lái)三年可以給樂(lè)視網(wǎng)貢獻(xiàn)5.2億元、7.3億元和10.4億元的凈利潤(rùn)，然而受制于政策調(diào)控，這一資產(chǎn)置入方案至今未能成行。

按照樂(lè)視網(wǎng)最新公布的三季報(bào)數(shù)據(jù)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)只有1.39億元，同比去年略有下滑。顯然，公司在三季度完成了450萬(wàn)臺(tái)超級(jí)電視的銷(xiāo)售，并沒(méi)有在利潤(rùn)上給公司貢獻(xiàn)太多。

在行業(yè)分析師看來(lái)，樂(lè)視網(wǎng)短期的業(yè)績(jī)支撐要看付費(fèi)用戶(hù)的增長(zhǎng)情況，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，還是要考慮公司所搭建的生態(tài)閉環(huán)能否從量變到質(zhì)變，從而帶動(dòng)公司的收入和盈利能力實(shí)現(xiàn)突破性發(fā)展。

11月4日，樂(lè)視網(wǎng)的收盤(pán)價(jià)為每股39.71元，市值已經(jīng)降至787億元，三天時(shí)間跌去90億元。

生成海報(bào)

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