本報記者 王曉 北京報道

螞蟻金服是一家技術公司？還是一家金融機構？

一方面，螞蟻金服擁有當前市場上較為全面且稀缺的金融牌照，包括網(wǎng)商銀行、天弘基金、支付寶（第三方支付）、小貸、保險等，螞蟻金服還出現(xiàn)在近期曝光的五家金控監(jiān)管試點名單中；另一方面，螞蟻金服更強調(diào)自身是技術公司，要做的是TechFin（用技術服務金融機構），與外部許多金融機構展開合作，在其員工團隊中，技術人員的比重很高。

在剛剛過去的五月，螞蟻金服密集宣布了多項對外開放進展：先后牽手華夏銀行(600015,股吧)、光大銀行(601818,股吧)和浦發(fā)銀行(600000,股吧)，余額寶接入多家基金公司，花唄向銀行等金融機構開放。結合當前金融嚴監(jiān)管態(tài)勢，市場不乏有疑問聲音：這是否是螞蟻金服應對監(jiān)管壓力做出的戰(zhàn)略調(diào)整？

“我們從沒想過要做一家金融機構，目標就是要做一家科技公司?！蔽浵伣鸱笨偛藐惲练Q，當初注冊商標“螞蟻金服”，重在“服”而不是“金”。但市場顯然對螞蟻的“金”給予了更高的關注度。“五年前要是能判斷今天的局面，就不會在螞蟻金服的工商注冊名里放一個‘金’字?！标惲链蛉さ?。

亦有市場聲音指出，目前螞蟻金服自營金融業(yè)務占比還較高，消費金融業(yè)務是利潤的主要貢獻。在開放時間上也相對較晚，對外開放力度還不夠。

無論如何，當前螞蟻金服對外部機構開放的節(jié)奏在加快，螞蟻金服能否扭轉其在外界眼中的“金融機構”人設？

金融業(yè)務“試驗田”

螞蟻金服最初是以傳統(tǒng)金融的挑戰(zhàn)者姿態(tài)入局。阿里巴巴集團董事局主席馬云的一句“銀行不改變，那我們就來改變銀行”時常被引用。

“我們是不是給大家造成了錯覺，好像我們要變成一個金融機構的角色，其實從來沒有?！标惲翆?1世紀經(jīng)濟報道記者表示，“我們希望通過技術的變革和發(fā)展，去推動包括金融服務業(yè)在內(nèi)的現(xiàn)代服務業(yè)的變革?！?/P>

資料顯示，螞蟻金服在2015年提出互聯(lián)網(wǎng)推進器計劃，稱要在5年內(nèi)通過技術幫助1000家金融機構。外界更熟知的是，螞蟻金服在2017年3月明確提出要做TechFin，未來“螞蟻金服只做Tech（技術），支持金融機構去做好Fin（金融）”。此后，螞蟻金服的對外合作較多落地，在今年5月達到一個開放的小高潮。其間，螞蟻金服的對外開放似乎出現(xiàn)了斷檔。

反觀同時期的京東金融，在2015年就反復提出“不與金融機構搶生意，而是用技術服務金融機構”。京東金融與金融機構合作也從2015年開始，在2016年和2017年均有大量合作案例。

“我們不能拿金融機構當做小白鼠，只能自己當小白鼠，這意味著要有一些自有場景試驗田去錘煉技術，服務好了才有資格、膽量去服務外部機構。金融又是強監(jiān)管領域，必須得拿牌照接受監(jiān)管，但不代表螞蟻要做一家金融機構，我們內(nèi)部也沒有把牌照作為稀缺資源?！标惲练Q。

無論是螞蟻金服還是京東金融，都表示在業(yè)務開展之初就嘗試過尋找金融機構合作，但要么被金融機構拒之門外，要么合作進展極其不順利。

螞蟻金服副總裁、網(wǎng)商銀行行長黃浩曾任建設銀行(601939,股吧)網(wǎng)絡金融部總經(jīng)理，于2016年初加入螞蟻金服。黃浩介紹，阿里小貸最初就是要和建設銀行合作為小微企業(yè)解決信貸難題，但當時雙方的風控和理念完全不同，阿里推薦給建行的貸款客戶百分之七八十都被否決了。

媒體曾報道，余額寶最初也曾想與大型基金公司合作，但沒有公司答應，最后選擇合作的天弘基金當時連年虧損全行業(yè)墊底。支付寶最初希望在銀聯(lián)開辟支付通道，但遭到拒絕。

今非昔比，如今支付寶全球活動用戶達8.7億，超過“宇宙行”工行個人客戶數(shù)；余額寶規(guī)模達到1.58萬億，帶動天弘基金成為行業(yè)第一。螞蟻金服方面稱，業(yè)務模式上“成熟一個開放一個”。

黃浩表示，“當初的支付寶和阿里小貸都還沒有一個成熟的商業(yè)模式，怎么讓金融機構相信你？需要探索出有效的模式并經(jīng)過時間的檢驗，阿里小貸走過八年，現(xiàn)在服務到近千萬家小微企業(yè)，現(xiàn)在才具備開放的條件，再談開放銀行也都愿意合作。”余額寶走過五年開始對外開放，花唄、借唄歷時三年。“這個周期在縮短，我們相信未來每一個業(yè)務在試驗田里的時間都會越來越短?！?/P>

黃浩介紹，螞蟻金服開放合作模式非常多元，包括流量層面、場景層面、客戶層面、技術層面、數(shù)據(jù)層面等。例如主要服務農(nóng)村客戶和小微企業(yè)的地方銀行桂林銀行，將場景開放給螞蟻金服，螞蟻金服提供數(shù)據(jù)和技術服務，使其業(yè)務在線化。而如南京銀行(601009,股吧)等，螞蟻金服則把核心技術全部開放，包括數(shù)據(jù)運營、內(nèi)部風控、風控系統(tǒng)開發(fā)等。

自營金融驗證金融科技能力，再開放賦能給金融機構，這是當前京東金融、螞蟻金服和百度金融向市場講述的同一個演變路徑。

但對于螞蟻金服的對外開放，有行業(yè)人士與21世紀經(jīng)濟報道記者交流時表示并不買賬。其認為，螞蟻金服此前較多著眼于自營金融業(yè)務發(fā)展，在當前金融嚴監(jiān)管的形勢下打出開放牌，誠意略有不足。

消費金融服務仍是利潤貢獻大頭

對于金融科技公司，必須要回答的問題是，其營收來源主要是技術服務還是自營金融業(yè)務？

根據(jù)阿里巴巴披露的財報以及與螞蟻金服之間的分潤協(xié)議比例推算，螞蟻金服2017年的稅前利潤達131.89億元。其中第四季度盈利大幅下滑，阿里巴巴解釋是支付寶錢包推出的激進的用戶增長計劃，使得針對新用戶的補貼成本大幅上升。2018年第一季度，螞蟻金服出現(xiàn)虧損，財報稱螞蟻金服繼續(xù)加大投資，為實現(xiàn)用戶的強勁獲取和參與。

根據(jù)能獲得的公開數(shù)據(jù)，花唄為代表的螞蟻小微小貸2017年上半年凈利潤為10.2億元，借唄為代表的螞蟻商誠小貸在2017年前三季度凈利潤44.93億元。知名金融科技觀察自媒體“新金融瑯琊榜”審慎估算，稱2017年螞蟻金服消費金融業(yè)務凈利潤有望在80億元左右，占其凈利潤比例達六成。

對于上述分析，螞蟻金服方面并未直接回應，由于螞蟻金服尚未上市，其具體財務數(shù)據(jù)暫未可知。

一份流傳的融資文件顯示，螞蟻金服2015年時營收六成來自支付接入服務費，兩成來自金融服務，另有超過一成來自技術服務。而到2017年，其支付接入費用占比下降至五成，技術服務收入上升至三成，而金融服務縮水至一成。螞蟻金服并未確認文件的真實性，但接近人士表示，數(shù)據(jù)比較合理。

一位市場人士分析稱，營收結構與利潤結構并不相同，因為螞蟻金服對支付業(yè)務進行了大幅補貼，因此支付業(yè)務利潤貢獻有限。螞蟻金服當前的利潤結構中，以花唄、借唄為代表的消費金融業(yè)務是利潤貢獻的大頭。

“如果未來技術服務收入不占大頭的話，我們哪敢說自己是一家科技公司？”接近人士表示。

上述文件還指，到2020年左右，營收中60%將來自技術服務費，30%來自支付接入服務費，來自金融的收入占比將降至10%以下?！斑@個結構會是比較合理的，也是金融科技公司應有的特征。”

如何監(jiān)管螞蟻金服

原工商銀行(601398,股吧)行長楊凱生對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，無論是否叫金融科技公司，一旦觸及需要持牌的金融業(yè)務都需要申請相應的牌照。而對于持有較多金融牌照又稱要做金融科技的公司，最起碼在第一步的牌照關是合規(guī)的。

在螞蟻金服發(fā)展的歷程中，推動移動支付領先全球以及補位小微企業(yè)信貸等作用和創(chuàng)新之外，一些或明或暗的業(yè)務風險愈發(fā)被監(jiān)管部門關注。但這樣一個獨特的機構，對于監(jiān)管部門也是新課題。

以小貸ABS杠桿風險最為典型。曾有持牌消費金融公司高管對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，特別在發(fā)行ABS方面，消費金融公司受到嚴格的杠桿限制，自持資產(chǎn)占有相當比例。而螞蟻的相關業(yè)務杠桿率則沒有明確限制，累計發(fā)行規(guī)模數(shù)千億，成為利潤貢獻主力。其自持資產(chǎn)比例較低，一旦發(fā)生風險，則可能出現(xiàn)“雪崩”。在2017年末的互聯(lián)網(wǎng)風險專項整治工作中，小貸以信貸資產(chǎn)轉讓、資產(chǎn)證券化等名義融入的資金應與表內(nèi)融資合并計算，網(wǎng)絡小貸杠桿率窟窿被堵上。

2017年12月，螞蟻金服宣布對旗下兩家小貸公司增資82億元，將注冊資本從現(xiàn)有的38億元提升至120億元。后續(xù)將視業(yè)務開展情況和相關的監(jiān)管要求，繼續(xù)增加注冊資本和資金實力。

此外，以余額寶為代表的貨幣基金，其龐大規(guī)模引發(fā)監(jiān)管對其流動性擔憂。2017年起，余額寶不斷限額，個人持有額調(diào)整至10萬元，單日申購額度2萬元。此后，余額寶還設置了單日的申購總量，T+0快取額度于6月6日起降至1萬元。人民銀行和證監(jiān)會就6月1日發(fā)布的《關于進一步規(guī)范貨幣市場基金互聯(lián)網(wǎng)銷售、贖回相關服務的指導意見》答記者問中指出，貨幣基金“T+0贖回提現(xiàn)”容易使投資者忽略貨幣市場基金自身蘊含的投資風險屬性，忽視普通贖回安排，同時，墊支機構也面臨一定的財務風險，市場極端情形下易引發(fā)流動性風險，存在系統(tǒng)性風險隱患，亟需加以規(guī)制。

接近監(jiān)管部門人士還提到，在“僑興案”事件中，螞蟻金服由于不在監(jiān)管部門管轄范圍內(nèi)未承擔相應責任。盡管“僑興案”在廣發(fā)天價處罰中的責任比重較小，但應關注螞蟻金服將高風險產(chǎn)品銷售給不合格投資人的風險。21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，螞蟻金服在2015年就停掉了所有地方資產(chǎn)交易所的合作，不再銷售相關產(chǎn)品，2016年爆發(fā)的僑興債違約屬于歷史存量業(yè)務。

螞蟻金服方面對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，定位科技公司并不是為了回避監(jiān)管，“試驗田”也同樣在監(jiān)管范圍之內(nèi)。

對于螞蟻金服來說，其在新業(yè)務探索的過程中并未違反現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)定，但暴露出一些此前監(jiān)管并未覆蓋或注意的空白領域。

北京大學國家發(fā)展研究院副院長黃益平曾建議，對于系統(tǒng)重要性數(shù)字金融機構，嘗試看有沒有辦法像傳統(tǒng)金融機構那樣，進行一些壓力測試，對其資本金、流動性、業(yè)務范圍等做一些特殊監(jiān)管要求。央行金融研究所所長孫國峰多次呼吁，中國金融科技監(jiān)管要注重微觀功能監(jiān)管與宏觀審慎管理結合。微觀功能監(jiān)管采取穿透式監(jiān)管，按相關業(yè)務類別由相關監(jiān)管當局監(jiān)管，實現(xiàn)監(jiān)管全覆蓋。在宏觀審慎管理中，應當對系統(tǒng)重要性機構制定特別監(jiān)管政策，如額外增加資本金、建立生前遺囑等。而且很重要的是將具有系統(tǒng)重要性的金融科技公司納入宏觀審慎管理框架。

在外界看來，擁有8.5億支付用戶的螞蟻金服顯然已經(jīng)是系統(tǒng)重要性機構。

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